区块链经过十余年的不断迭代和发展，在资本的聚光灯烘托之下，其迭代速度大幅超过了一般传统互联网行业，多种技术和场景与区块链叠加，衍生出多种复杂而精妙的商业模式。
一、挖矿
矿机、矿场、矿池、云算力平台构筑数字货币挖矿产业生态圈。其中矿机生产商通过设计、生产矿机的芯片并组装成机器设备卖给矿工，矿场为矿工提供适宜的挖矿场所（如更适宜的温度、更低的电价等）。矿池通过统一矿工的算力参与挖矿，获得更高的挖矿成功概率。云算力平台通过综合矿机资源，将算力出售给有意愿参与挖矿的主体，并通过挖矿资源做市商的身份盈利。数字货币挖矿的基本盈利来源于挖矿总收益与挖矿总成本的差值。挖矿总收益为全网算力、矿工算力占比及数字货币价格的乘积，挖矿总成本为矿机功耗与电费的乘积外加矿机设备的费用。在数字货币挖矿中，基本业务仅通过矿工完成，但在实际情况中，中小规模的矿工无法以高效的方式获取挖矿收益，同时亦无法降低挖矿的单位成本，因此部分衍生服务主体为矿工提供云算力平台、矿机租赁及电力服务等衍生服务。综合而言数字货币挖矿的盈利方式较为多样。
二、DAO
去中心化组织（DecentralizedAutonomousOrganization，DAO）是基于区块链核心思想理念，由达成同一个共识的群体自发产生的共创、共建、共治、共享的协同行为衍生出来的一种组织形态，是区块链解决信任问题后的附属产物。DAO将组织的管理和运营规则以智能合约的形式编码在区块链上，从而在没有集中控制或第三方干预的情况下自主运行。DAO具有充分开放、自主交互、去中心化控制、复杂多样以及涌现等特点，可成为应对不确定、多样、复杂环境的有效组织。与传统的组织现象不同，DAO不受现实物理世界的空间限制，其演化过程由事件或目标驱动，可快速形成、传播且高度互动，并伴随着目标的消失而自动解散。
DAO可帮助基于区块链的所有商业模式治理、量化参与其中的每个主体的工作量，包括加密货币钱包、APP以及公有链。DAO的主要营收来源为收取交易服务费用，支付方式一般为数字货币。
三、NFT
非同质化代币（Non-Fungible Token，NFT）具有不可互换性、独特性、不可分性、低兼容性以及物品属性。NFT不可与同种NFT进行互换，如将NFT借出，需返还同一NFT。因此每个NFT之间均拥有稀缺度和价值的区别，故可标记所有权。NFT可应用于流动性挖矿领域。用户可通过抵押平台本身的代币获得积分，以交换不同等级的NFT卡片。目前NFT在流动性挖矿领域的代表性应用包括Meme和Aavegotchi。NFIT可应用于艺术品（CryptoArt）交易领域。NFT平台如OpenSea、Rarible可创建、交易加密艺术品，并支持抵押NFT、借贷ETH等主流币种的功能。NFT可应用于游戏场景。如游戏平台Decentraland构建去中心化虚拟世界，并于以太坊公链公开运行，将NFT用作游戏资产供游戏玩家交易。NFT还可支持链下资产NFT化。如NikeCryptoKicks可通过区块链技术将安全加密的数字资产附加到运动鞋上，并基于鞋子生成唯一ID并创建ERC721代币。链下资产NFT化虽无法解决链下资产溯源问题，但可降低交易摩擦，帮助数据互通和流转。
关于NFT和元宇宙，我们会有另外的报告详细阐述。
四、Defi
去中心化金融（DecentralizedFinance，DeFi）可通过PoW或PoS激励货币发行环节，通过去中心化交易所投资交易代币化金融产品；目前DeFi关键项目涵盖资产类、借贷类、交易所及合成资产等领域。
（1）资产类
MakerDAO是以太坊的去中心化银行，可发行稳定币DAI和管理型代币MKR。Maker系统中主要收入来自于稳定费和清算罚金。其中，DAI运用自动化超额抵押与目标利率的反馈机制，是以太坊规模最大的稳定币抵押解决方案。MKR可捕获部分稳定费，并将剩余的价值分配给清算人、DAI持有人等。未来，MKR代币可随时间推移，修正其价值捕获模型，形成相对均衡的利益关系，使Maker项目以DeFi方式持续捕获项目价值，并为项目的存续提供足够的运营资金。
（2）借贷类
去中心化借贷可模拟现实世界的金融系统，通过了解不同用户的资金需求提供用户间相互资金融通的平台。去中心化借贷可通过无边际成本支持符合同质化代币标准的所有加密资产之间的借贷，并能够根据市场供需关系自动计算与调整市场的借贷利率，从而显著提升金融资产使用效率。Compound采用借贷即挖矿机制，是目前DeFi借贷市场上最主要的抵押借贷平台。Compound可与交易所、经纪商、托管公司合作，将借贷业务扩展到更多主体，形成借贷的基础设施。Compound发布COMP治理代币，COMP代币用于投票参与治理，因此Compound可从其业务量中收取一定比例的费用，通过治理代币捕获价值。
（3）交易所
全球主流DeFi交易所（DEX）:Bancor、Kyber、dYdX、DDEX、Uniswap等在2020年前六个月的总交易量超过30亿美元。2020年3月，dYdX开始引入交易费用，并将其费用对象分为Maker和Taker。其中，Maker为订单簿提供流动性，因此不会被收取费用；Taker从交易所中移除流动性，因此会被收取费用。Taker的收费标准为超过0.5ETH的交易需支付0.15%费用，低于0.5ETH的交易需支付0.5%的费用。此外，dYdX为DAI/USDC交易设立单独费用模式，Taker超过0.5ETH的交易需支付0.05%的费用，低于0.5ETH的交易需支付0.5%的费用。这可为企业赚取可持续收入，同时激励平台产生更多的流动性。
（4）合成资产
Synthetix是一个建立在以太坊上的去中心化合成资产发行协议。Synthetix可自行合成数字资产，并可通过虚拟货币购买法币、大宗商品、股票、指数等金融衍生品。这些合成的资产（Synths）来自于抵押SynthetixNetworkToken（SNX），且可直接用Synthetix交易所上的智能合约在彼此间直接交易。其中，合成资产的创建、管理和销毁可通过Mintr实现，合成资产的交易可通过交易市场SynthetixExchange实现。
五、dApp
dApp是去中心化的区块链分布式应用，App是传统互联网中心化应用。与传统APP相比，dApp的优势为其运行在分布式网络，因此参与者信息可被安全存储。此外，区块链作为基础设施提供了分布式去中心化可信数据库，开发者可基于此开发各种应用以适用于不同的场景。dApp行业尚处于初步发展期，dApp以博彩类和游戏类应用居多，最热门的dApp每日流水超1，000万美元。但dApp使用的门槛较高，目前全球区块链应用的用户数小于100万。此外，大部分dApp的代码由于防止竞争对手抄袭等原因并不开源。目前，dApp开发者的盈利模式包括发起Crowdsale并发行通证、交易费用收入、高级功能销售收入、订阅/会员资格销售收入、广告收入以及捐款收入等6类。其中，Crowdsale是在以太坊区块链上直接向朋友或用户发起的众筹，因此dApp开发者无需第三方平台即可快速获得开发资金；对于dApp中的交易收取一定比例费用是目前最广泛的dApp盈利模式，未来随着dApp应用深化，高级功能、会员资格等销售收入占比将逐渐发展成熟。
六、元宇宙
作为未来数字经济下的新型虚实相融社会形态，元宇宙将通过全场景覆盖及产业链协同，有望成为继iPhone的第二个整合式创新。当前元宇宙在产业探索期，技术点状发展，尚需经历“内容→基建→消费爆发及虚实互通”10-15年的演进，最终实现生态开放、经济自洽。元宇宙万亿美元市场空间可期，建议自下而上捕捉产业链头部机遇。短期游戏、社交场景发展易实现阶段性突破，是初期投资方向；中长期关注数字化进程中算法、AI、交互、GPU、数字孪生等核心技术领域机会。元宇宙是数字经济下的新型虚实相融社会形态。在互联网流量及时长见顶后，元宇宙有望承接移动互联网，突破两者容量上限，成为第二个2B和2C的整合式创新。围绕元宇宙的三大核心技术（AI，交互沉浸、区块链）已在点状发展中，但尚未成线。随着算力提升、5G，云计算，区块链，VR/AR，数字孪生等技术创新的聚合，元宇宙作为一个系统性工程，将实现全场景覆盖及产业链协同。元宇宙的终极理想形态，将是向无限接近真实世界的经济系统和文明演变，生态开放、去中心化、经济自洽。一方面，元宇宙通过极致交互体验成为未来人类生活方式的延展，同时，与高端制造业相结合，将再次推动工业化和城市化进程。
